(網(wǎng)經(jīng)社訊)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024年回顧：年初至今（2024年12月10日），中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)YTD收益為24%，觸底反彈。細(xì)分賽道來(lái)看，O2O、在線音樂(lè)板塊漲幅領(lǐng)先。內(nèi)因——便宜是核心邏輯：1）經(jīng)歷了三年漫長(zhǎng)寒冬，板塊估值極具性價(jià)比；2）利潤(rùn)持續(xù)釋放疊加回購(gòu)、分紅等措施提升股東回報(bào)；外因——資金流是驅(qū)動(dòng)力：1）中國(guó)政府連續(xù)出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)政策，提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場(chǎng)情緒回暖；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響，市場(chǎng)流動(dòng)性趨于改善。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年整體趨勢(shì)展望：整體來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年投資機(jī)會(huì)將主要來(lái)自于政策驅(qū)動(dòng)下的估值修復(fù)行情，或繼續(xù)加大回購(gòu)或分紅力度，提升股東回報(bào)。而業(yè)績(jī)改善的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要包括：1）直接受益于政策利好，消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)電商及本地生活業(yè)務(wù)改善；2）特朗普2.0將加速軟件行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或迎修復(fù)；3）AI應(yīng)用或迎來(lái)爆發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注廣告、辦公、教育等行業(yè)落地情況。同時(shí)，仍需警惕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)。中美互聯(lián)網(wǎng)仍在持續(xù)分化，主要差異包括：1）AI戰(zhàn)略方向；2）全球化布局；3）短視頻紅利分配等。從估值（2025E市盈率）來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)（12x）顯著低于美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)（27x），存在明顯折價(jià)，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)會(huì)更依賴于AI業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，或引領(lǐng)新一輪的全球AI應(yīng)用行情。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年細(xì)分行業(yè)展望：細(xì)分板塊來(lái)看：1）電商：估值仍具吸引力，政策利好推動(dòng)電商大盤復(fù)蘇預(yù)期提升；2）游戲：基本面趨于改善，行業(yè)步入新產(chǎn)品周期，帶動(dòng)行業(yè)回暖；3）SaaS：需求端仍有壓力，看好國(guó)產(chǎn)替代，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或迎估值修復(fù)；4）海外：全球AI應(yīng)用或在2025年迎來(lái)爆發(fā)，美股行情或率先啟動(dòng)。
個(gè)股方面，騰訊、美團(tuán)、京東為我們行業(yè)首選：騰訊，新游戲帶來(lái)增量，微信生態(tài)或加速變現(xiàn)；美團(tuán)，本地生活穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)或扭虧；京東，消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)核心品類回暖，結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)利潤(rùn)改善。海外標(biāo)的方面，建議關(guān)注Meta。
投資風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，細(xì)分行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
